螞蟻金服旗下的借款產(chǎn)品螞蟻花唄、借唄是消費金融領(lǐng)域較為知名的產(chǎn)品。花唄主要做基于線上線下消費場景的借款，借唄則是做無場景的信用借款。它們的運營狀況如何?

近日，借唄的放款機構(gòu)重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司擬發(fā)行30億資產(chǎn)支持票據(jù)，在上海清算所披露了前三季度業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，以現(xiàn)金貸款為主營業(yè)務(wù)的螞蟻小貸前三季度凈利潤達到近45億元，同比增長超1.9倍，超過杭州銀行、貴陽銀行等上市銀行的利潤水平。

螞蟻小貸通過借唄實現(xiàn)凈利45億

借唄是螞蟻金服的一款產(chǎn)品，通過螞蟻小貸來放貸。資料顯示，螞蟻小貸的前身為重慶市阿里巴巴小額貸款股份有限公司。今年9月，該公司名稱變更為現(xiàn)在使用的“重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司”，為螞蟻金服的全資子公司。螞蟻小貸主營業(yè)務(wù)為借助阿里巴巴集團旗下的淘寶、天貓和阿里巴巴平臺，通過借唄為平臺上的個人客戶提供借款服務(wù)。

資產(chǎn)支持票據(jù)募集說明書中的數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，螞蟻小貸營收為69.47億，同比增長190%;收入結(jié)構(gòu)主要是利息收入、手續(xù)費與傭金收入、投資收益。今年前三季度，螞蟻小貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)利息收入減少、手續(xù)費與傭金收入以及投資收益大增的局面。

利息凈收入為6.38億，同比減少25%。利息收入減少，應(yīng)該是出于合規(guī)以及提升對借款人的吸引力的考量;手續(xù)費及傭金收入達22.85億元，同比增長205%。

手續(xù)費收入主要為螞蟻小貸向支付寶收取的“花唄”業(yè)務(wù)手續(xù)費和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)機構(gòu)的管理費收入。

投資收益為40.23億，同比增長419%。投資收益是怎樣的構(gòu)成，以及為何出現(xiàn)如此大的增長，螞蟻小貸在資產(chǎn)支持票據(jù)募集說明書中并沒有透露。不過資產(chǎn)負債表顯示，螞蟻小貸期末可出售金融資產(chǎn)較年初增長了約30億元，投資收益應(yīng)該與此相關(guān)。而在2014-2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)中，列支了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益，即在資產(chǎn)證券化過程中螞蟻小貸向特殊目的實體轉(zhuǎn)讓部分“發(fā)放貸款和墊款”資產(chǎn)實現(xiàn)的收益。也有可能在新一年的財報中將投資收益與資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益進行了合并。

營業(yè)支出中，占比最大的是業(yè)務(wù)與管理費，為17.43億元，增長189%。并未列支營銷費用，可能包含在業(yè)務(wù)與管理費中，也有可能是因為支付寶的流量入口價值使營銷費用較少。

前三季度，螞蟻小貸凈利潤為44.93億元，同比增長193%。2014年至2016年，其凈利潤分別為5.05億元、9.77億元、19.24億元。

借唄為信用借款，與時下熱炒的小額現(xiàn)金貸相比，其借款額度的區(qū)間更長，借款周期也略長。截至 2017 年4 月末，借唄產(chǎn)品授信額度一般為1000至300000 元之間，螞蟻小貸通過螞蟻借唄對借款人發(fā)放的貸款平均額度在3000元至9000元之間，借款周期主要為6期與12期。

利率方面，借唄日利率在萬分之1.5至萬分之6，按日計息，逾期罰息則按照基礎(chǔ)利率的1.5倍收取。

除了螞蟻小貸，螞蟻金服還有兩張小貸牌照，分別是浙江阿里巴巴小額貸款股份有限公司、重慶螞蟻小微小額貸款有限公司。后者是螞蟻花唄的放款主體。

凈利潤水平超過部分上市銀行

借助借唄這樣的信用借款產(chǎn)品，螞蟻小貸前三季度凈利潤接近45億元。這樣的利潤水平不僅遠超近日上市的消費金融類互金公司，也超過了持牌消費金融公司，以及很多銀行。

最近上市以及正在申請上市的消費金融類公司中，趣店前三季度凈利潤為16.25億元，樂信前三季度實現(xiàn)凈利潤1.4億元，拍拍貸前三季度凈利潤15.9億元，相比于借唄的放貸主體螞蟻小貸，都少了不少。

持牌消費金融公司目前只有上半年的數(shù)據(jù)。其中，捷信消費金融上半年凈利潤4.96億元，中銀消費金融上半年凈利潤6.45億元，招聯(lián)消費金融上半年凈利潤5.41億元，馬上消費金融上半年凈利潤1.34億元。前三季度超過螞蟻小貸的可能性不大。

在A股上市銀行中，工農(nóng)中建前三季度凈利潤都超過1500億元，招行、交行、浦發(fā)、民生、中信、光大、平安、北京銀行、華夏、上海銀行的凈利潤介于600億和100億之間。這些都遠高于螞蟻小貸。南京銀行與寧波銀行的凈利潤分別是75億和73億，也在螞蟻小貸之上。除此之外，杭州銀行、貴陽銀行、常熟銀行、無錫銀行、吳江銀行、張家港行、江陰銀行等上市銀行的凈利潤規(guī)模都低于螞蟻小貸。

為什么這么賺錢?

取得如此高的利潤水平，首先是因為消費金融整個行業(yè)普遍的高利潤水平，上市的趣店、拍拍貸等公司都有不凡的利潤表現(xiàn)。

螞蟻小貸利潤水平高于其他互金平臺，源于螞蟻小貸獨特的資源。借唄擁有支付寶的流量入口，可觸達的用戶群體規(guī)模以及獲客成本都有優(yōu)勢，還可以利用用戶在淘寶平臺、天貓平臺和阿里巴巴平臺的消費數(shù)據(jù)以及芝麻信用等數(shù)據(jù)，來判斷用戶信用，在獲客與風控方面都有其他網(wǎng)絡(luò)小貸公司以及消費金融公司所不具備的資源。

趣店通過支付寶的入口以及芝麻信用的數(shù)據(jù)，獲取了超過十億的凈利潤。借唄作為螞蟻金服的親兒子，在支付寶的入口更顯著，獲得更高的利潤也不難理解。

在利率水平上，借唄日均萬分之四的利率水平，在互金平臺比較有競爭力，且與銀行的信用卡分期手續(xù)費相比也并不遜色，這加強了借唄的競爭力。

影響信用借款業(yè)務(wù)的重要因素是資金來源。螞蟻小貸是注冊在重慶的網(wǎng)絡(luò)小貸公司，可以通過銀行貸款(0.5倍)、主要股東借款(1倍)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)(0.5倍)、小貸同業(yè)拆借(0.3倍)等方式融資，融資比例可以達到注冊資本金的2.3倍。再加上資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行，都為其放貸提供了較為充裕的資金。

可能面臨哪些問題?

當然，巨額的投資收益為螞蟻小貸的凈利潤貢獻頗多，如果不考慮投資收益，但就利息收入和手續(xù)費收入而言，凈利潤表現(xiàn)并不驚人。

另外，螞蟻金服近日排查現(xiàn)金貸商戶，要求年化利率不超過24%，利率超標即停止合作。這將是支付寶生活號上入駐商家的規(guī)定。外部商戶如此，借唄作為螞蟻金服的產(chǎn)品，更需要將年化利率控制在24%以內(nèi)。

目前借唄最高日利率為萬分之六，年化利率最高不到22%，但按1.5倍的逾期罰息計算，假設(shè)客戶承受的利率是最高的萬分之六，當逾期時，利率增加至萬分之九，年化利率則會突破24%。按照《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》第三十條，出借人與借款人既約定了逾期利率，又約定了違約金或者其他費用，出借人可以選擇主張逾期利息、違約金或者其他費用，也可以一并主張，但總計超過年利率24%的部分，人民法院不予支持。未來借唄的逾期罰息或者最高利率或許需要下調(diào)。

此外，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照正在面臨監(jiān)管壓力，牌照已經(jīng)暫停審批。而據(jù)媒體報道，存量牌照也有整改壓力。網(wǎng)絡(luò)小貸突破了屬地限制，使小貸公司可以在全國放貸，但其審批確是在地方金融辦，而且各地的杠桿率還不相同，存在一定的監(jiān)管套利。

隨著網(wǎng)絡(luò)小貸監(jiān)管被擺上臺面，過去一直回避的問題如今需要明確。如果在全國范圍內(nèi)的放貸受到一定限制，或是地方上的鼓勵政策趨于一致，對于螞蟻小貸可能會產(chǎn)生一定影響。