油價持續下挫。

6月22日，WTI原油期貨跌幅迅速擴大至5%，跌破104美元/桶，創5月初以來新低;布倫特原油失守109美元/桶，日內跌幅4.98%。

國內期貨市場收盤，SC原油主力合約盤中創一個月來新低，收跌2.52%，報收683.9元。原油系品種跟跌，高硫燃料油主力合約盤中創出逾兩個月新低，大幅下探3.88%，報收3718元，低硫燃料油主力合約盤中刷新近一個月低點，下挫3.18%，報收5842元。

上周，美聯儲6月議息會議加息超預期，大宗商品市場大幅回調，作為大宗商品之王的原油首當其沖，國際油價在近期突破120美元/桶后，自上周起迅速回落。通聯數據Datayes!顯示，上周WTI原油跌近10%，布倫特原油期貨跌近7%。

另外，NYMEX天然氣價格一周內下挫20%，新加坡鐵礦石指數期貨近兩周累計跌超24%，LME銅盤中觸及8691美元，價格刷新近九個月新低;國內期市方面，本周焦煤、焦炭等黑色品種接連跌停;能化、有色金屬品種走勢低迷。

對于當前大宗商品價格見頂回落，新湖期貨宏觀金融研發總監李明玉對第一財經記者分析稱，大宗商品價格通常與美元指數走勢負相關，從計價貨幣角度看，美聯儲加快收緊貨幣，帶動美元指數再度強勢反彈，將對大宗商品價格產生負面影響。從需求層面看，全球經濟增速持續下行導致需求端逐漸回落，從而削弱對大宗商品的價格支撐。

大宗商品見頂回落

自3月中旬以來，國際油價走勢撲朔迷離，整體呈現寬幅震蕩。

在一些投資者看來，原油市場基本面情況比較復雜，有交易員表示原油期貨品種交易難度越來越大，業內開始對持有的頭寸進行減倉。

原油之于大宗商品，牽一發而動全身，原油價格走弱預示著這輪大宗商品價格已出現見頂回落的信號。上海富唐資產管理有限公司董事長李忠航認為，原油或將是大宗商品中最后一個下跌的品種，時間節點可能在下個季度。

且從美國對沖基金的持倉變化來看，也預示著大宗商品價格見頂，資金正在出逃。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的持倉報告顯示，對沖基金6月14日當周的20種大宗商品凈多頭倉位減少5%，至2020年9月份以來新低，而投機者最近一周卻將美元的凈多頭押注提高至141.7億美元。

對于下半年油價走勢，中信期貨資產配置組負責人姜婧認為，原油基本面正在邊際改善，下半年隨著美聯儲激進加息、美國通脹率維持高位，原油價格會持續走弱。

卓創資訊分析師趙穎也指出，目前在美元流動性收縮以及美元走強的背景下，一些商品已經出現了泡沫被擠出的情況。雖然宏觀層面對于原油的計價還未完全，油價仍處在相對高位，維持震蕩狀態，但隨著宏觀層面對油價的計價逐步充分，原油價格也將迎來擠泡沫、回歸自身基本面的過程。

交易邏輯生變

面對商品市場寬幅震蕩，投資者交易邏輯開始發生改變。

中金公司大宗商品團隊在2022下半年展望中提示稱，從邊際影響看，大宗商品市場的驅動因素可能從上半年的供應風險轉向下半年的需求降速。當前大宗商品需求側可能會面臨一定的“逆風”，既有全球經濟增長可能從內外分化轉向收斂趨弱的宏觀驅動，也包括行業上游價格上漲對下游需求的損傷。

當前油價仍處于相對高位，高油價對債券、股市、宏觀傳導效應顯著。許安靜認為，如今原油市場單邊操作的機會比較少，但一些結構性機會或將出現，例如原油價格回落后，下游能化行業迎來利潤修復。

南華期貨能化分析師劉順昌表示，高油價對資產價格的傳導路徑是高油價-通脹高位-美聯儲加息周期-利率上升-債券熊市，在未看到成品油需求轉弱前，高油價對需求的負反饋還未到來，原油市場由前期震蕩偏強轉入高位震蕩，波動性將增強。

另外，從大類資產聯動角度看，姜婧認為當前國內物價PPI預期回落，經濟持續復蘇背景下，下游行業盈利逐漸恢復;貨幣政策收緊預期將利空債市;此外，高油價會帶動通脹上漲預期，黃金價格會相對會受益。

冠通期貨分析報告指出，美聯儲加息后各期限美債收益率連續上漲，但金價并未發生大跌，其中2年期美債和10年期美債收益率多次出現倒掛;黃金再次顯示出避險投資的價值。當美聯儲激進加息引發股市大跌、VIX指數快速升高的時候，金價明顯在發揮避險投資渠道的作用。