21世紀經濟報道記者肖夏 重慶報道

(相關資料圖)

白酒淡季，一則掐頭去尾的流言，將“四大名酒”之一的西鳳酒推到了行業C位。

8月13日，有傳言稱“華潤擬出資100億元控股西鳳酒業，已基本走完程序只等簽字”，消息迅速在白酒圈內傳開。

“怎么可能？”西鳳酒方面權威人士對21世紀經濟報道記者明確否認了這一傳言。13日當天，西鳳集團董事長張正、西鳳酒股份有限公司副總經理周艷花也先后通過媒體和朋友圈直接辟謠。

即使在西鳳酒辟謠之前，業內普遍對傳言的真實性表示懷疑。多位近期與西鳳酒管理層有過交流的業內人士得知后，都直接對21世紀經濟報道記者表示這是假消息。

這則傳言之所以廣為傳播，原因在于兩方都是白酒行業的重要角色。西鳳酒是新中國成立后評出的首屆“四大名酒”之一，近年提出要重回名酒第一序列，今年剛啟動史上最大的擴產工程。華潤則在近年接連投資了山東景芝、安徽金種子酒（600199.SH）、貴州金沙酒業并且持股山西汾酒（600809.SH），是近年白酒行業最大的并購力量。

然而無論從傳言的價碼、西鳳酒的地方國資背景及其對陜西、寶雞的重要性而言，華潤控股西鳳酒一說都缺少邏輯。“西鳳酒當下最重要的是穩定，才能不錯過難得的紅利，出現較大股權變化的可能性極小。”山東省個體私營企業協會酒業分會秘書長、千里智庫創始人歐陽千里對21世紀經濟報道記者表示。

事實上，21世紀經濟報道記者注意到，西鳳酒股份有限公司今年對外開展的增資擴股項目當前仍在掛牌中，明確要求外部投資者不介入日常經營、不派駐高管。

“華潤控股西鳳酒”的消息傳開后，業內普遍表達了質疑：西鳳酒才賣100億？

西鳳酒是經過多屆全國評酒會認證的老字號名酒。1952年第一屆全國名酒評選會上，西鳳酒與茅臺、汾酒、瀘州老窖特曲一道被評為“四大名酒”，奠定了行業地位。

此后西鳳酒在1963年的第二屆全國評酒會上再次入選，被評為“八大名酒”之一，并在1984年的第四屆全國評酒會和1989年的第五屆全國評酒會上連續入選，鞏固了名酒招牌。

這樣的背景會吸引資本關注并不奇怪，然而傳言的交易價碼并不符合西鳳酒的規模和地位。

2022年10月，華潤啤酒（00291.HK）旗下華潤酒業出資123億元收購貴州金沙酒業55.19%的股權。

根據當時的公告，金沙酒業2019年到2021年的收入分別為8.8億元、17.7億元、36.4億元。2022年上半年收入為20億元，稅后凈利潤6.7億元，全年目標銷售收入是80億元。

傳言并未明確到底交易目標到底是哪一主體。今年1月，西鳳集團官方披露，2022年集團實現銷售收入84.29億元，同比增長5%，在金沙酒業之上。 除了負責主業的西鳳酒股份有限公司，西鳳集團旗下還有包裝、物流、貿易、地產開發等產業。

即便是只用白酒主業對比，西鳳酒的業績也超出金沙酒業。西鳳酒股份有限公司披露，2019年至2022年審計后的營業收入分別為46.8億元、46.7億元、60.3億元和59.2億元，四年超過210億元，收入量級遠超金沙酒業。

看利潤，西鳳酒的賺錢能力也更勝一籌。2019年至2022年四年，西鳳酒股份有限公司審計后凈利潤分別為7.47億元、6.73億元、8.71億元和7.63億元，其中2019年至2021年三年共計約30.5億元。而金沙酒業2019年至2021年的稅后凈利潤分別為1.56億元、6.15億元、13.15億元，三年共計約20.9億元。

正因如此，綜合考慮西鳳酒的收入體量、盈利水平和名酒地位，即便只按超過50%持股來推算，100億的價碼顯然偏低。

“西鳳酒在最難的時候沒有賣，現在日子欣欣向榮的時候更不可能賣。”武漢京魁科技有限公司董事長、酒業資深營銷人士肖竹青對21世紀經濟報道記者分析。

西鳳集團2019年曾提出過三年沖擊百億、重回一流名酒序列的目標，但過去幾年受到了疫情影響。西鳳集團董事長、西鳳酒股份有限公司董事長張正今年初表示，2023年是西鳳酒向既定戰略目標發起全面沖鋒的決勝之年。

今年1月，西鳳酒10萬噸基酒生產及配套項目作為陜西省2023年重點項目集中開工。張正稱，10萬噸基酒項目是西鳳發展史上規模最大、涉及面最廣、情況最復雜的一項系統工程，對提高公司基酒產能和產品品質，促進公司高質量發展，加速回歸名酒第一陣營，打造陜西千億白酒產業集群具有至關重要的意義。

多位今年與西鳳酒管理層進行過交流的人士對21世紀經濟報道記者透露，今年西鳳酒的業績向好。

今年5月，西鳳酒推出了次高端戰略新品“紅西鳳1978”。在其助力下，西鳳酒聚焦高端化、全國化的戰略目標，今年正在加速在全國市場布局。5月初，西鳳酒與象嶼酒業聯手開拓福建市場，此前已在長三角、珠三角已經初步完成布局。

在海外市場方面，張正前不久透露，西鳳酒已在美國、歐盟、加拿大、俄羅斯等15個國家和地區成功注冊商標，并與海外30多個國家簽訂銷售合同。

今年一季度，西鳳酒股份有限公司實現營收13億元，凈利潤近1.7億元。一位接近西鳳酒的業內人士透露，預估今年西鳳酒的銷售額會與去年持平或略有增長。

事實上，作為一家地方國資背景的老名酒，西鳳酒要“改名換姓”難度頗大。

西鳳集團目前由寶雞市國資委控制的寶雞市工業發展集團100%持股，西鳳酒股份有限公司目前第一大股東西鳳集團持股44%、第二大股東長安匯通投資管理公司（下稱長安匯通）持股15%，是陜西省屬國有資本運營公司，由陜西省國資委百分百持股。

正因如此，“西鳳酒資本層面的動作，不是西鳳集團管理層能決定，而是要看當地國資。”肖竹青對21世紀經濟報道記者分析。

作為陜西的頭號名酒，西鳳酒的發展不僅關系著西鳳酒本身，還關系到陜西的白酒產業發展。今年6月，西鳳集團入選了陜西省工信廳發布陜西省重點產業鏈第二批鏈主企業擬確定名單。西鳳酒表示，將以鳳香型白酒產業鏈入選陜西省24條重點產業鏈為契機，加快實施西鳳酒10萬噸優質基酒生產配套、西鳳現代包裝科技產業、西鳳老街、農旅觀光等項目建設，全力打造鳳香型白酒生產、包材配套生產、文旅融合發展“三條產業鏈”。

作為唯一尚未上市的“四大名酒”，西鳳酒不是沒有嘗試過引入資本。2010年，西鳳酒通過改制重組引入中信產業投資基金（下稱中信產投）、光大金控、海通控股等9家戰略投資者。其中，中信產業投資基金出資3.6億元，占增資后15%的股份，成為西鳳酒第二大股東，中信證券也成為西鳳酒的上市保薦機構。

然而此后西鳳酒多次沖擊上市未能成功。2020年3月，中信產投退出，其持有的15%股份轉由陜西地電股權投資有限公司接手，后者去年又劃轉給了長安匯通。

不過就在今年5月，中信產投退出三年后，西鳳酒再次啟動了引資計劃。今年5月底，西鳳酒股份有限公司在西部產權交易所掛牌，擬新增1億股，新增項目占增資后總股本的20%，募集資金不低于27.2億元。這筆錢將用于四方面：10萬噸基酒及配套生產項目，西鳳酒釀酒工業遺產群提升改造項目，西鳳酒博物館、商務研發中心等品牌提升項目和補充流動資金。

其中西鳳酒集團新增4403萬股，認購金額11.98億元，增資后持有西鳳酒股份有限公司44.03%股份，其余擬對外新增5597萬股，認購金額15.22億元，占增資后總股本的11.194%。

這一增資擴股項目原定掛牌時間為5月26日-7月21日。21世紀經濟報道記者14日注意到，掛牌已延期至8月18日，每4天為一周期，最多可延長40天。

相比上一次中信入局，此次西鳳酒增資擴股開出了更嚴格的條件：與公司在業務上優勢互補，能產生協同效應或能助推公司未來發展；外部投資方不參與公司的日常管理，不向公司選派高管人員；若為私募基金的，其自身或其基金管理人或者基金管理人控股股東管理的資產規模不低于人民幣50億元；為滿足后續資本運作的規范要求，公司經銷商、供應商及兩者關聯方不能參與本次增資擴股。

這幾條要求背后都是西鳳酒多年的經驗、教訓。為了盡快擴產躋身行業前列，西鳳酒曾經依賴經銷商渠道推出過大批貼牌產品，這些以“西鳳”為名的產品品質良莠不齊，直接影響到了主品牌的美譽度。

為此，張正上任后西鳳酒對貼牌產品進行了清理，并重新梳理了西鳳酒自主品牌的高、中、低三檔產品線。今年紅西鳳1978上市，標志著紅西鳳系列完成了超高端、高端以及次高端的矩陣布局。

從“為滿足后續資本運作規范要求”的表述來看，西鳳酒仍然沒有放棄上市的目標，此次增資擴股排除經銷商、供應商，除了避免再次壯大貼牌力量稀釋主品牌價值外，也是為了滿足近年監管機構對酒企的嚴格審視。2020年國臺酒申請IPO，就遭到了證監會對經銷商持股、實控人關聯交易等的問詢。

而中信產投持股西鳳酒時，引薦了酒業老將徐可強擔任西鳳酒股份有限公司總經理，西鳳酒當時形成了股權由寶雞國資主控、管理由引入資本主導的局面。而當前，西鳳酒顯然希望能繼續保持現有管理層的穩定。

“當前西鳳酒最需要的是穩定，而不是資本。”前述業內人士對21世紀經濟報道記者評價。