中國下半年貨幣政策的方向目標正式確立！

“宏觀政策要在擴大需求上積極作為。”近日召開的中央政治局會議提出，貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金。

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隨后，中國央行召開下半年工作會議，對下半年重點工作作出部署，“保持貨幣信貸平穩適度增長”位居七項重點工作之首。

信號已經明確，貨幣政策帶動下，下半年“錢”會流向哪里？

保持政策連續性

加大力度精確方向

現有政策的執行落地會是下半年宏觀經濟穩定運行的中流砥柱。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，從此次政治局會議的表述來看，預計下半年貨幣政策將繼續保持連續性，在加大信貸支持的同時，重點通過政策性銀行新增信貸和基建投資基金加大寬信用力度。

中信證券首席經濟學家明明認為，政策方向已經進一步明確。

中央對貨幣政策有三方面要求：其一是維持銀行間流動性合理充裕，其二是加大對企業的信貸投放，其三是用好金融對基礎設施建設的支持。從表述內容看，不同于2022年4月政治局會議提到的“用好各類貨幣政策工具”，而是明確聚焦在流動性環境、加大企業信貸投放和準財政支持基建投資三個方面。

明明還提到，此次政治局會議提出“鞏固經濟回升向好趨勢，著力穩就業穩物價”。由此可以看出，宏觀政策的目標在于穩就業和穩物價，并不需要提前透支總量政策空間。

“預計下半年CPI同比回升趨勢將在貨幣政策決策權重中有所提升，重點在加大企業信貸支持、用好準財政支持基建投資等擴大內需和寬信用場面。”明明說。

不超發貨幣，不預支未來

當前，中國經濟正處于企穩回升關鍵窗口，三季度至關重要。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，宏觀政策需要著力穩住經濟大盤，優先保障穩就業穩物價目標實現；既要精準有力又要合理適度，不會出臺超大規模刺激措施，不超發貨幣，不預支未來。

他進一步稱，7月專項債資金等財政支出進一步加快，且央行逆回購回籠資金量相對較小，3000億元金融工具、8000億元政策性銀行信貸額度等也將投放部分資金，8月市場流動性仍可能維持相對寬裕局面。

“年內大幅度收縮流動性的可能性較小。”連平認為，當前全球通脹仍處高位，8月中國下調政策利率的概率仍然較低。房地產市場恢復、企業紓困都需要金融領域持續支持，貨幣政策工具的使用將更加注重對需求的拉動作用，尤其是三季度對重點項目的融資支持。

資金流向重點領域

穩住經濟大盤

宏觀政策要在擴大需求上做文章，發力點應該在哪？

廣發證券首席經濟學家郭磊表示，要拉動總需求，無非是投資、出口、消費三駕馬車，其中相對更具備政策彈性的主要是固定資產投資，而固定資產投資中政策可控度最高的就是基建。此次政治局會議提到，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金。

此前，中國官方已調增政策性銀行8000億元信貸額度，推動設立3000億元政策性開發性金融工具，支持中長期基礎設施貸款投放。

“傳統基建領域有必要發揮逆周期調節作用，也可能成為中長期貸款投放的重要抓手之一。”平安證券首席經濟學家鐘正生稱，下半年8000億元政策性銀行的新增貸款額度或對基建領域貸款投放形成較大提振。

鐘正生團隊估算，2019年至2021年三家政策性銀行新增境內貸款的規模分別為1.35萬億元、2.13萬億元和1.65萬億元。考慮到8000億元的新增貸款額度，2022年政策性銀行的新增貸款或可達2.4萬億元至2.6萬億元。

鐘正生稱，在政策性銀行中，國開行更聚焦于基建領域，2021年報數據顯示，國開行投向基建相關行業的貸款余額占比高達54%。2021年基建投資的體量約18.87萬億元，假設政策性銀行新增的8000億元貸款額度中，約5000億元投向于基礎設施領域，那么將提振基建投資增速2.65個百分點，成為“穩增長”和“穩信用”的重要引擎。