中信出版社翻譯的不好，金融的本質這個書名文過其實。其實就是伯南克的四個演講，圍繞中央銀行(美聯儲)成立、目的(作為最后貸款人阻止或減弱金融危機、調節貨幣政策以增強經濟的穩定性和作用)，詳細分析了金融危機、金本位、貨幣政策和通貨膨脹、2008年金融危機及應對，金融危機后遺癥、未來金融監管等。——應該還是原名：《美聯儲與金融危機》

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(資料圖片僅供參考)

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第一篇：美聯儲的起源與使命

央行是什么

先讓我們從廣義上來談談央行是什么。中央銀行并不是普通的銀行，它實際上是個政府機構，處于一個國家貨幣和金融體系的核心。中央銀行是非常重要的機構，它引導了現代貨幣及金融體系的發展，并在經濟政策制定中發揮重要作用。

如今幾乎每個國家都建立了中央銀行，如美聯儲、日本銀行、加拿大銀行等。貨幣聯盟是個例外，聯盟中的多個國家共享一家中央銀行。

中央銀行的職能是什么？其使命又是什么？在此，我們將對央行的兩個職能進行一些探討。第一個職能是維持宏觀經濟穩定，即追求經濟穩定增長，避免大幅波動（如衰退等），并維持穩定的低通脹，這是中央銀行的經濟穩定職能。另外一個職能，也是這一系列講座會重點探討的一個功能，就是金融穩定職能。中央銀行要盡可能地保證金融系統的正常運作，尤其是要盡可能防止金融恐慌，避免發生金融危機。

中央銀行都有哪些工具可用呢？

1.貨幣政策： 在通常情況下美聯儲可以通過在公開市場買賣證券，來降低或提高短期利率。當經濟增長過緩或通脹水平過低時，美聯儲可以通過降息來刺激經濟發展。美聯儲的低利率會傳導至其他各種利率，進而刺激房產購置、建筑施工和企業投資等。低利率會創造更多的需求、消費以及投資，從而拉動經濟增長。同樣，如果經濟增長過熱或通脹問題嚴重，那么央行常用的應對措施就是提高利率。提高隔夜拆借利率，也就是提高各銀行向美聯儲借錢的成本，這個利率在美國被稱為聯邦基金利率。美聯儲提高利率將會系統性帶動其他利率的上漲，這樣就可以通過提高車貸、房貸及其他類型貸款的成本，或是提高生產資料的投資成本，來減輕經濟過熱的壓力，從而抑制經濟過快增長。貨幣政策是中央銀行多年來試圖讓經濟在增長和通脹兩方面都保持穩定而使用的一個基本工具。

2.流動性供給： 在金融恐慌或危機期間，向金融機構提供短期信貸能平息市場情緒，有利于維持這些金融機構的穩定性，有助于緩解甚至終結金融危機。央行的上述行為被稱作“最后貸款人”工具。如果金融市場崩潰，金融機構又沒有其他資金來源，那么中央銀行就要隨時準備做最后貸款人，通過提供流動性支持來幫助穩定金融系統。

3.金融監管： 中央銀行通常扮演著監管銀行體系的角色，通過評估銀行投資組合的風險狀況、確保銀行運營規范等，來保持金融系統的健康。

什么是金融恐慌？

總體來說，金融恐慌是由大家對金融機構失去信心而引起的。

那怎么辦？

可以從中央銀行提出錢來兌付給儲戶。只要他的銀行的確有償付能力（即只要貸款確實優質安全），那么擠兌就會被平息，恐慌也就結束了。因此通過接受金融機構的非流動性資產作為抵押而向其提供短期貸款，中央銀行可以為金融系統注入資金，支付給儲戶和短期借款人，從而穩定局勢，結束恐慌。

在銀行業發展史上有一個關鍵人物，他是一個名叫沃爾特·白芝浩的記者。他對央行職能及相應政策有大量研究，并得出了一個論斷： 在恐慌時期，中央銀行應當大量放款，只要找上門來的人有抵押物，就可以放款給他。中央銀行需要持有安全的抵押物，以確保能收回貸款，因此這些抵押必須是優質安全的，否則貸款時就必須打折計算。 當然，中央銀行還應征收懲罰性利率，這樣人們才不會利用這種恐慌局勢來占便宜。人們愿意支付較高水平的利率，這表明他們確實急需現金。如果中央銀行按照“白芝浩原則”行事，那它就可以平息金融恐慌。所以說，作為中央銀行，有效及時地介入非常重要。央行可以提供短期流動資金，避免整個體系崩潰或至少減輕其沉重負荷。

美聯儲成立于1913年。 在此之前，南北戰爭過后直到20世紀初期，美國還沒有成立央行。 因此，當財政部不能行使穩定金融系統的職能時，這種職能只能由私營企業完成。 民間組織并不能完全承擔中央銀行的職能。 除財力不夠雄厚外，它們還缺乏獨立央行所具有的公信力。 畢竟這些銀行都是私營機構，人們擔心它們可能違背公眾利益。 因此有必要由美國政府來建立一個行使最后貸款人職能的機構，以幫助流動性不足但具備償付能力的商業銀行平息其所遭遇的擠兌。

金本位制的利與弊

金本位制是一種貨幣體系，在這個體系中，貨幣的價值以黃金的重量來衡量。美元與黃金的重量之間存在一種固定關系，這樣反過來也設定了貨幣供應量，并有助于確定市場上的價格水平。盡管央行的存在有助于加強對金本位制的管理，但是在很大程度上，真正的金本位制會創造出一個自我管理的貨幣體系，而這樣的貨幣體系至少能部分替代央行的職能。

缺點： 金本位制造成了極大的資源浪費。

金本位制限制了貨幣供給，央行就不能靈活地調控利率——在經濟不景氣時期下調利率，在通脹時期提高利率。有人認為這是金本位制有利的一面，這樣中央銀行就無權自作主張了（對此人們有爭議）。但這也的確會帶來負面影響：相較于現代經濟，在金本位制下，經濟產出和通脹水平的波動性都更大。

金本位制會導致實施金本位制的各國貨幣之間形成一個固定匯率體系。

造成投機沖擊。如果出于某種原因，市場對于央行維持金本位制的意愿和承諾失去了信心，那么其貨幣就會成為投機沖擊的目標。

金本位制出現問題是推動美聯儲成立的原因之一。1913年，在所有研究全部完成以后，國會終于通過了《聯邦儲備法案》，奠定了美聯儲成立的基礎。

《聯邦儲備法案》規定，新成立的美聯儲有兩項任務：一是行使最后貸款人職能，努力緩解銀行體系每隔幾年就要經歷的恐慌；二是管理金本位制，取消金本位制對幣值的嚴格限定，避免利率和其他宏觀經濟指標的大幅波動。

不只在華盛頓建立一家中央銀行，還在全美各大主要城市創建了12家聯邦儲備銀行。每一個區都有一家聯邦儲備銀行。華盛頓的聯邦儲備委員會監管著整個系統。這種機構安排的價值在于創建了一家真正意義上的中央銀行，一個能代表這個國家每個地區人民利益的央行，國家經濟各方面的信息也都能匯集到華盛頓。

美聯儲的第一次大挑戰

1929開始的大蕭條（經濟急劇收縮，“大蕭條”持續了相當長的一段時間，從1929年開始，直到1941年珍珠港被偷襲后美國卷入戰爭為止。）

一系列的因素導致了“大蕭條”的產生。一部分原因是認知層面的，即是理論認知的問題而非政策本身的問題。在20世紀30年代，清算主義理論這種思考經濟運行的方式一度收獲眾多擁躉。這種理論認為美國經濟在20年代過度繁榮：經濟擴張過快，增長過多，信貸過度膨脹，股價過高。因此，經濟需要經歷一段通貨緊縮的時期，使過去過度發展的部分被擠出去。該理論認為“大蕭條”雖然是不幸的，但卻是必要的。我們需要把20年代所積壓的過度發展的那部分擠出去。美國總統赫伯特·胡佛的財政部長安德魯·梅隆說過一句著名的話：“清算勞動力市場，清算股市，清算農場主，清算房地產市場。”這聽起來很無情，但是他試圖傳達給我們的想法是，我們需要擺脫20年代的過度發展，使美國經濟重新回到一個合理的健康狀態中去。

當首次面臨此類重大挑戰時，美聯儲無論是在貨幣政策還是在金融穩定方面都表現得不盡如人意。在貨幣政策方面，美聯儲沒有如我們所期盼的那樣在這個嚴重蕭條的時期放松貨幣政策。

美聯儲也沒有履行充當最后貸款人職責。美聯儲對當時的銀行擠兌現象反應不足，致使許多銀行相繼倒閉，銀行體系遭到嚴重破壞。

在一定程度上，美聯儲的不積極作為，部分是因為它比較認同清算主義理論。該理論認為當時全美銀行數量過多，銀行信貸過度，只有讓銀行體系收縮才有利于經濟健康發展。但很不幸的是，這并不是正確的處理方式。

1933年，富蘭克林·羅斯福上臺執政，有兩項工作確實有效解決了那些由美聯儲造成的問題。第一項就是于1934年建立了聯邦存款保險公司。從那以后，即便銀行倒閉，普通儲戶仍然可以拿回自己的錢，這樣他們就沒有動機再去銀行擠兌了。事實上，存款保險制度建立后，每年的銀行倒閉數量由數以千計逐漸減少為零。這的確是一項相當有效的政策。羅斯福做的另一件事就是廢除了金本位制。廢除金本位制后，他允許放松貨幣政策，擴張貨幣供給，這就結束了通貨緊縮，使經濟在1933~1934年間經歷了一個短期的有力反彈。

1929年的危機是一次由多重因素導致的全球性的大蕭條，因此理解整個事件需要我們考慮整個國際體系。美國及其他國家所犯的政策性錯誤，是“大蕭條”產生或深化的關鍵性要素。特別是美聯儲，在應對首次挑戰時，沒能履行好其兩方面的職能。它沒能積極運用貨幣政策來防止通貨緊縮和經濟衰退，因此沒能履行好維持經濟穩定的職能。同樣，它也沒有很好地行使最后貸款人職能，導致許多銀行倒閉并引發信貸及貨幣供給的萎縮。這些都是很重要的教訓。

2022年6月30日