周五美股暫時止住了“黑色星期三”以來的跌勢，但還沒有擺脫真正的威脅。

本周四中長期美債收益率飆升引發股市下跌達到高峰時，野村策略師Charlie McElligott就警告，需要開始考慮，對波動率敏感的系統性策略可能遭遇更大規模的沖擊。如果美股加速下行，可能發生大拋售的一個領域將是波動率控制（VC）。

McElligott最近幾周一直警告，過去六到九個月，來自VC領域的沖動性股票資金重新配置買入帶來了風險，近來波動率已被壓垮，這只會增加VC可能名義拋售的不對稱性和凸性。

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本周三的美股大跌就是一個體現VC風險的例子。McElligott指出，假設當天標普500指數反彈，收盤時回到單日持平或者零變動水平，VC就會增加32億美元的股票配置資金，但如果收盤時標普跌2%，隨著不對稱性加劇，預計后續美股的拋售規模就會高達271億美元。

標普周三實際上收跌約1.4%，不是跌2%的最差結果，但肯定也有約150億到200億美元的拋售。

不過，威脅美股的不只是VC，還有商品交易顧問（CTA），也就是所謂的管理期貨基金。

高盛的衍生品交易員、資金流策略師Scott Rubner周五發布報告指出，假如拋售持續，CTA本月可能被迫拋售的規模將多達720億美元，因為拋售會觸發更系統性的拋售，所以它是自我強化的。

Ruber警告，現在要進入今年流動性最差的兩周，市場的技術面資金流已顯著惡化。高盛的六個模型都顯示，CTA在徹底洗劫資金供應。

他預計，

未來一周內，若美股下跌，將產生多達15億美元的CTA拋售，若收平，將吸引多達10億美元的CTA資金買入，若上漲，則CTA資金流不會有買入或賣出變動；

未來一個月內，若美股下跌，CTA最高拋售規模將為720億美元，若收平，將最多有47億美元買入，若上漲，將有多達10億美元買入。

之所以拋售的規模會相比買入大得多，是因為截至8月3日，CTA的美股凈多倉規模達到580億美元，略低于過去五年間的高位水平。

好消息是，目前標普還沒有接近大跌的門檻。

Rubner在最新報告中估算，標普的短期支撐位在4444點，中期支撐位在4260點，長期在4240點，若失守短期支撐位，將跌1.3%，中期的支撐失守跌5.3%，長期的失守跌5.8%。