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在最新發布的研究報告中，美國銀行的美國利率策略主管Mark Cabana率領的研究團隊給出了一個令市場頗為不安的猜想：鑒于美國經濟的走向，對美股定價極為重要的十年期美債收益率可能要進一步漲至4.75%。

眾所周知，近段日子美債收益率的持續拉升，也對美股市場形成了較強的壓力。目前十年期美債收益率在4.25%左右波動，已經在本輪暴力加息周期的高點附近。在主流市場普遍對美聯儲“最多還要加息一次”的預期下，認為十年期美債收益率還有50個基點的上行空間是一個頗為大膽的預期。

（十年期美債收益率周線圖，來源：TradingView）

事實上，美銀的利率團隊一直建議客戶減持美國短期國債，并看多長期國債。但現在他們認為，鑒于經濟和金融數據顯示美聯儲的政策尚未足夠限制性，十年期美債收益率存在進入更高交易區間的風險。債券的收益率與票面價值成反比，在美債收益率上升的過程中，持有美債的投資者將受到持倉浮虧的影響，但這并不影響他們在債券到期后實現購買時點對應的收益。

除了美聯儲貨幣政策外，Cabana團隊也指出，支撐長期美債收益率走高的因素還包括“令人生畏”的美債發行量和需求之間的反差，以及市場中現有的投資者持倉。

不過美銀團隊目前依然認為，到年底時十年期美債收益率將回落到4%附近，但眼下的情況使得這一預期存在風險。同時，他們也指出盡管長期美債收益率存在沖到4.75%的可能性，但進一步走高的空間也不大了。

策略師們在報告中表示，勞動力市場和通脹放緩的跡象，意味著十年期美債收益率在當前的周期內已經接近上漲區間的上限。按照美聯儲即將結束本輪加息周期，以及市場定價繼續顯示美聯儲在2024-2025年將會開始降息，十年期美債收益率如果遠超4.75%，將會是一件令人感到驚奇的事情。

一種可能的風險情境需要美國通脹重新開始加速，就像上世紀70年代那樣，但美銀策略師們認為“未來6個月內不太可能出現這種情況”。

在美聯儲公開市場委員會今年6月公布的經濟預期中，美聯儲委員們普遍預期2024年將進入降息周期，政策利率將在2025年跌至3.5%附近，意味著接近降息200個基點。美聯儲的下一次議息會議將在9月19日至20日期間舉行，屆時也將公布新的“點陣圖”。