相比恒順醋業，山西紫林醋業股份有限公司(以下簡稱“紫林醋業”)的資本布局已然掉隊，而此前沖擊未果后紫林醋業再向A股發起沖擊。最新動態顯示，紫林醋業已進入預更新披露階段。對于紫林醋業再度IPO，業界普遍認為上市可以加速整體布局的速度。不過，因存在報告期內業績下滑、產能利用率下滑仍要擴產等問題，紫林醋業再謀上市勝算幾何仍是未知數。

報告期內業績承壓

尋求A股上市的紫林醋業，報告期內業績出現下滑的情形。

招股書顯示，紫林醋業主營業務為食醋系列產品、醋飲料和料酒的研發、生產和銷售，主要產品有“紫林”品牌的食醋系列產品、醋飲料、料酒和醬油。

財務數據顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，紫林醋業實現的營業收入分別為50642.6萬元、54668.08萬元、61982.32萬元以及29677.89萬元，對應實現的凈利潤分別為7905.14萬元、10427.57萬元、10107.95萬元、4103.02萬元。

從上述數據可以看出，2020年紫林醋業的凈利潤較2019年微降。

紫林醋業亦坦言，2021年1-6月，公司營業收入、凈利潤相比2020年同期均有不同程度下降，同時紫林醋業的業績將持續承壓。

紫林醋業預計2021年1-9月實現的營業收入為45111.17萬元，同比下降2.63%;預計當期實現的凈利潤約6632.79萬元，同比下降29.57%，扣非后凈利潤為6281.79萬元，同比下降32.84%。

“如果未來市場競爭持續加劇或者原材料、人員等成本持續增加，而公司無法保持產品市場競爭力或者市場開拓不力，公司將面臨市場份額下降、毛利率下降及經營業績下滑的風險”，紫林醋業在招股書中如是表示。

另外，從持股比例來看，紫林醋業是一家“夫妻店”。此次發行前，羅建純、劉志紅夫婦合計直接持有紫林醋業71.161%的股份，是公司的控股股東及實際控制人。

紫林醋業提示風險稱，如果羅建純、劉志紅夫婦利用其實際控制人地位，對公司發展戰略、生產經營決策、利潤分配、人事安排等重大事項的決策實施不當影響或侵占公司利益，則存在可能損害公司及公司其他股東利益的風險。

產能利用率走低

紫林醋業上市背后，亦有擴張的野心。

招股書顯示，紫林醋業擬在上市后募集資金57387.38萬元，用于年產10萬噸釀造食醋生產線建設項目、營銷網絡建設和品牌推廣項目、企業信息化建設項目、山西食醋工程科技中心建設項目。

其中紫林醋業在年產10萬噸釀造食醋生產線建設項目上的投入力度最大，擬投入的資金為35514.43萬元。經計算，紫林醋業在年產10萬噸釀造食醋生產線建設項目上的投入金額占到擬募資總額的比例約61.89%。

紫林醋業表示，年產10萬噸釀造食醋生產線建設項目建成投產后(建設期為兩年，第三年投入生產，達設計能力的100%)，公司食醋產品的年總產能在項目建成投產后將達到30多萬噸。

紫林醋業認為，此次募集資金投資項目的建設有助于公司擴大市場份額，提升“山西老陳醋”在食醋行業中的品牌形象。因此，該項目的實施將有助于公司通過產能擴張，進一步鞏固現有的行業地位，滿足自身發展的需要。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，紫林醋業的原醋產能分別為18.39萬噸、21.33萬噸、24.63萬噸、12.32萬噸。

從上述數據可以看出，2019年、2020年紫林醋業的產能均較上一年有一定的擴充，但產能利用率卻在下滑。數據顯示，2018-2020年，紫林醋業的產能利用率分別為99.67%、87.44%、82.88%。今年上半年，紫林醋業的產能利用率則為80.19%。

IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，紫林醋業的上市有利于擴大企業的品牌與市場影響力，而必要的擴產行為正是將市場影響力轉化為營收與業績的必要條件。當然，從產能到營收與業績之間還存在驚險的一跳，這就是企業經營的風險所在。

資深品牌營銷專家張正在接受記者采訪時表示，現在紫林醋業的產能利用率下降，如果沒有其他特殊情況的話，只能說明企業的整體競爭力存在問題，是產品力問題還是營銷團隊的作戰力問題，需要好好地檢索。

張正進而表示，紫林醋業擴大產能不是核心問題，而與擴大產能必須同步的是整體營銷能力要好好提升。

值得一提的是，證監會也曾提出募投項目新增產能的消化能力是否與市場需求相匹配的疑問。紫林醋業的擴產之路究竟能否走得通，恐怕要打上一個問號。

針對公司相關問題，記者多次致電紫林醋業，但對方電話未有人接聽。隨后記者又向紫林醋業發去采訪提綱，截至記者發稿，未收到相關回復。

IPO曾被取消審核

實際上，這并非紫林醋業首度籌劃上市。

早在2016年6月紫林醋業就向證監會報送IPO申報稿，在排隊兩年后，即將迎來上會大考的紫林醋業卻被取消審核。

再度闖關，紫林醋業前次取消審核的原因，是否存在重大違法違規行為，是否存在不符合發行條件的問題，相關事項的影響是否均已實質性消除，是否對本次發行上市構成實質性障礙等一系列問題遭遇靈魂考問。

為何執著于上市?一位行業人士表示，山西食醋釀制企業分布較為集中，主要分布在太原及周邊地區。僅在太原本地，就有以紫林醋業為代表的數十家醋企業，各自在市場上有其相對優勢的銷售區域。放眼全國，也有著多家全國性、地方性的規模生產企業，因此各廠商之間存在著市場互相滲透、互相競爭的風險。

中國食品產業分析師朱丹蓬告訴記者，紫林醋業有原產地域的制造優勢、品牌優勢、產區優勢，但是如何把它放大?如何能夠去快速布局全國化?IPO是一條出路，通過上市可以加速它整體布局的速度以及質量。

柏文喜亦認為，紫林醋業的上市將為企業發展提供新的資源聚集平臺，并會引導企業進入規范透明運作的軌道，提升企業治理水平，當然也會提升企業的市場影響力和品牌影響力。

招股書顯示，紫林醋業的主要競爭對手之一為恒順醋業，恒順醋業早在2001年2月就完成資產證券化，為全國食醋行業的首家上市公司。紫林醋業從上市速度上落后于恒順醋業。

另外，紫林醋業的營收規模與恒順醋業存在較大差距。Wind數據顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，恒順醋業實現的營業收入分別為16.94億元、18.32億元、20.14億元以及10.35億元。(記者劉鳳茹)