家家悅(603708.SH)不得不放緩擴張的腳步。

3月2日晚間，商業連鎖企業家家悅發布公告稱，公司定增募資批文過期失效。

此前披露的定增預案顯示，家家悅擬通過定向發行約1.83億股股票，募資不超過22.80億元，用于連鎖超市發展項目。

募資失敗，一定程度上說明家家悅擴張受阻。

記者發現，家家悅曾經實施了大規模的擴張，并因此付出了沉重代價。

根據業績預告，2021年度，家家悅預計虧損2.60億元至3億元。

這是公司2011年以來的首次虧損，導致虧損的罪魁禍首的是商譽減值。此前，公司合計耗資10.44億元收購的兩家公司，發生商譽減值約3億元。

擴張后遺癥商譽減值約3億

家家悅正在為前期的激進擴張買單。

2021年，是家家悅公開數據以來經營最為慘淡的一年。

業績預告顯示，2021年，家家悅預計實現營業收入約175億元，比上年同期增長約5%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為-2.60億元至-3億元，上年同期盈利4.28億元，同比盈轉虧;實現扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為虧損3.04億元至3.44億元，同比也為盈轉虧。

家家悅的歷史悠久，最早可以追溯至1974年1月，2007年更名為家家悅集團，2013年實施股改，2016年12月13日，公司登陸A股市場。

公開經營業績數據始于2011年，當年，公司實現凈利潤1.56億元，2012年至2016年，凈利潤維持在2億元級，2017年至2019年，凈利潤分別為3.11億元、4.30億元、4.58億元，穩步增長。

2020年，公司經營業績出現小幅下滑，實現營業收入166.78億元，同比增長9.27%，凈利潤為4.28億元、扣非凈利潤為4.07億元，同比分別下降6.54%、6.95%。

綜上所述，2021年，是家家悅近11年來首次出現虧損。

對此，家家悅解釋稱，2021年，國內新冠疫情時有零星反彈，疫情防控常態化。據國家統計局公布2021年四個季度的GDP及社會消費品零售額的增長率持續弱化，連鎖零售企業的經營也面臨較大挑戰，公司四季度利潤出現較大幅度下滑。基于對國內經濟及消費市場的長期看好，公司按照一體兩翼、區域密集的戰略積極拓展網絡，優化原有區域的網絡密度，適度發展新區域，2020年、2021年分別新增門店132家、117家(含并購納入合并的門店)，新增門店帶動了營業收入的增長，但因疫情及經濟下行，新增門店培育爬坡期較長，前期運營成本較高，增加了虧損。此外，針對當前市場環境，對虧損且未來短期無法改善的門店，公司適度加大閉店力度，以減少相關門店在2022年及以后年度的經營虧損。2021年共關閉了43家門店，因閉店長期待攤費用一次性處理等因素影響虧損增加。

其實，影響凈利潤虧損的主要因素是商譽減值。

家家悅稱，結合疫情影響、市場環境不確定性等因素綜合考慮，公司對子公司內蒙古維樂惠超市有限公司(簡稱維樂惠超市)和青島維客商業連鎖有限公司(簡稱維客商業連鎖)進行了商譽減值測試。

經初步測算，預計2021年度維樂惠超市、維客商業連鎖將計提商譽減值損失2.91億元至3.29億元。毫無疑問，剔除商譽減值影響，公司的凈利潤是正值。

記者發現，維樂惠超市、維客商業連鎖均系公司前期在擴張過程中收購而來。

2018年3月、2021年1月，家家悅相繼出資6.69億元、3.75億元收購維客連鎖部分股權、維樂惠超市70%股權，合計耗資10.44億元。

10.44億元收購，計提商譽減值3億元左右，家家悅激進并購擴張的后遺癥凸顯。

股價累計跌逾70%

走不通的并購式擴張之路，似乎是零售業公司普遍遇到的瓶頸，二級市場對家家悅的激進并購早有反映。

從2018年開始，家家悅走上了借助外延式并購的大規模擴張之路，從山東一域走向全國。

據記者梳理，2018年3月，家家悅收購青島本地零售商維客連鎖9家門店，同年11月，家家悅又以1.56億收購張家口福悅祥連鎖超市67%股權，開始走向河北市場，福悅祥旗下擁有11家超市(含2家未開業門店)和1個配送中心。2019年9月，家家悅接盤了此前已經托管半年的華潤萬家超市，以3120萬元的價格收購了華潤萬家在山東開設的7家超市。當年11月，公司以自有資金受讓股權及增資合計耗資2.1億元，獲得重組后的樂新商貿75%股權。2021年1月，家家悅出資3.75億元收購維樂惠超市70%股權，8個月后，又收購控股子公司河北家家悅28%股權。

系列并購，讓原本偏居山東區域市場的家家悅迅速走向全國，觸角延伸至河北、安徽等省市。

從公開信息看，家家悅是深耕區域市場的典型代表，區域密集、多業態并舉、城鄉一體，依托高效的供應鏈體系，實現打造“走進社區、深入鄉村、貼近生活”的十分鐘商圈目標。

在財報中，家家悅介紹，公司主營業務為超市連鎖經營，以大賣場和綜合超市為主要業態，以經營生鮮為特色，通過區域密集、城鄉一體、多業態的網絡布局，并依托門店線上線下全渠道融合，突出一日三餐品類、打造“顧客回家吃飯最有價值”的門店。

為此，公司通過發展農業生產基地、全球直采體系，分區域建設一體化的物流和生鮮食品加工體系，打造了全產業鏈的生鮮食品供應鏈平臺，支撐生鮮商品一日一配或兩配，并形成了較強的生鮮自有品牌生產能力，能夠為門店、加盟商及其他企業提供高效的供應鏈服務。

為了支撐其擴張，家家悅積極募資。2016年12月，公司IPO募資12.28億元，用于連鎖超市項目、生鮮加工物流中心項目、連鎖超市改建項目等建設。2020年6月，公司又發行6.45億元可轉債，投入連鎖超市改造項目、威海物流改擴建項目、煙臺臨港綜合物流園項目及補充流動資金等。

2020年9月，家家悅籌劃更大規模募資，公司擬通過向不超過35名特定對象發行不超過1.83億股股票，募資不超過22.80億元，其中控股股東家家悅控股擬認購金額為不超過5億元。這筆資金，將用于連鎖超市發展項目、張家口綜合產業園項目等。2021年3月9日，公司獲得定增批文。

然而，時隔近一年，今年3月2日晚間，公司公告稱，批文到期自動失效。公司稱，其在取得批復后一直積極推進本次非公開發行股票的發行事宜，但由于資本市場環境變化和發行時機等多方面原因，未能在批復的有效期內實施本次非公開發行股票事宜。

市場預計，隨著高達22.80億元募資計劃擱淺，家家悅的擴張計劃將受阻，其擴張步伐將大幅放緩。此外，擴張之后經營業績不佳，可能會逼迫公司調整擴張步伐。

二級市場上，市場對家家悅的擴張早有反映。

2020年6月30日，家家悅的股價一度達到49.37元/股，創下歷史新高。然而，登頂之后，股價持續下滑，到今年3月3日，其股價為13.08元/股，累計最大跌幅為73.51%。近日，其股價小幅調整，3月7日報收12.99元/股。