2月18日，被譽為“農村版淘寶”的電商平臺匯通達網絡有限公司(以下簡稱匯通達)在香港掛牌上市，但市場似乎對其失去了熱情。上市首日，匯通達表現平淡，開盤微漲后股價走低，盤中一度跌回發行價，最終以4.88%的小幅上漲收盤。

募資規模大幅縮水

作為“農村電商第一股”，匯通達的IPO令人關注，但市場的反應并不熱烈。匯通達本次上市發行5160.62萬股股份，每股定價43港元。按發行價計算，匯通達上市募資金額為22.19億港元，跟原計劃募資10億美元相比，最終募資金額已縮水70%。

匯通達本次IPO的保薦機構為中國國際金融香港證券有限公司、華興證券(香港)有限公司、花旗環球金融亞洲有限公司，都是國內外知名的投資機構。但投資者的認購熱情并不算高。在基石投資者已經認購了50%左右發行份額的基礎上，匯通達在今年春節期間即展開招股，但直到截止招股的前兩天(2月8日)才獲得足額認購。與此同時，匯通達的IPO定價也位于發行區間的下限。

上市交易當日，匯通達的股價收于45.1港元，公司總市值為250億港元。對于一個曾經備受追捧的明星公司而言，市場給出的估值并不令人滿意。

“一方面，當前港股市場慘淡，使得匯通達的估值大受影響。另一方面，匯通達在企業當前經營及未來布局方面或沒有給投資者帶來更大的想象空間，因此投資者的熱情不高。”網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平告訴記者，匯通達的主要優勢在于較早布局下沉市場，搶占發展先機;多年來構筑了企業發展的護城河，借助資本市場的助力，將有望擴大其客戶群，提升數字化技術與市場壁壘。但當前下沉市場已經逐漸變成紅海，競爭激烈。匯通達雖然經營下沉市場多年，但面對其他巨頭來說，其絕對優勢并不明顯。

曾經的資本寵兒

2010年12月，五星電器創始人汪建國在江蘇南京創立了江蘇匯通達供應鏈管理有限公司，也就是匯通達的前身。匯通達主要面向農村市場B端的夫妻老婆店和個體工商戶，為這些低線市場的微型零售商店提供商品和服務。這種另辟蹊徑的模式為企業開辟了一片藍海，也使匯通達在創立之初就受到了資本的青睞。

企查查網站顯示，匯通達在創立之初就獲得了知名私募機構景林數千萬美元的天使輪投資。2015年，匯通達又獲得順為資本、新天域資本、毅達資本5億元A輪投資;半年后，再獲沿海資本、華夏保險A+輪投資;2016年6月，獲得招商銀行3億元B輪融資。此后，匯通達又獲多輪投資，其中最大的一筆是2018年4月阿里巴巴D輪投資的45億元。

阿里巴巴不僅對匯通達投入了巨額資金，還在業務層面和匯通達達成了深入合作。根據當時對外公開的合作內容，雙方將在供應鏈、渠道、倉儲和物流、技術系統等維度展開深度合作，為農村市場提供包括品牌專供、下單平臺、新零售系統、阿里云平臺、物流系統解決方案等服務。

在資本的助力下，匯通達加速發展。2020年，公司的營收達到496億元。根據弗若斯特沙利文報告，下沉市場及中國整體市場的零售行業仍然高度分散且數字化滲透率較低，在中國服務零售行業企業客戶的交易平臺中，分別按照2020年面向下沉市場及中國整體市場的交易業務規模計算，匯通達分別排名第一及第三，同時于各市場所占市場份額均低于1%。

市場優勢不明顯

盡管匯通達在下沉市場排名依然領先，但隨著互聯網巨頭以及各路資本紛紛切入下沉市場B端供應鏈，原來的市場藍海已經變成紅海，匯通達的優勢也逐漸消失。

近年來，京東、阿里巴巴、蘇寧等巨頭紛紛下沉，加速布局農村零售B端市場。根據弗若斯特沙利文的報告，按面向下沉市場的交易業務規模算，2020年匯通達以0.7%的市場份額位居行業首位，而緊隨其后的是市場占有率為0.6%的阿里零售通，京喜通和蘇寧零售云以0.5%的市場占有率并列第三。由此可見，市場高度分散，匯通達雖然已經深耕了十年，優勢卻并不明顯。

在激烈的競爭下，匯通達的規模增速逐漸下降，企業盈利困難。匯通達的招股說明書顯示，2018年至2020年，公司營收分別為298.02億元、436.33億元和496.29億元，其中2019年、2020年分別同比增長46.4%、13.7%。凈利潤方面，公司2018年至2020年運營利潤分別為2.07億元、3.34億元、4.07億元;年度虧損分別為2.76億元、3億元、2.8億元;經調整利潤分別為1.24億元、2.49億元、3.22億元。去年前三個季度，公司經營利潤為4.39億元;期內虧損為1.58億元。

匯通達在2018年對外公布的三年規劃顯示，公司計劃到2020年門店數達到20萬家，實現銷售額1000億元。但實際上，匯通達未能實現該目標。根據招股書，截至去年9月末，匯通達已累計連接超過16萬家會員零售門店，2020年實現銷售收入496.32億元。無論是門店拓展數量，還是銷售收入，與匯通達當年設定的目標都有較大的差距。

經濟水平的提高和國家鄉村振興戰略進一步激發了農村市場的潛力，與此同時，新的勢力也在不斷涌入。對于匯通達來說，未來如何在激烈的競爭中繼續保持領先優勢將是個很大的挑戰。