Strobaek認為，在俄烏局勢不確定的沖擊下，全球經(jīng)濟增長將不可避免地有所放緩，但中美兩國的增長前景仍非常穩(wěn)健。

受疫情與國際風險事件等多重因素的影響，美國通脹水平仍在不斷攀升。為了遏制高企的通脹，美聯(lián)儲于3月正式開啟加息周期，并表示或?qū)⒂?月開啟縮表。

近日，瑞信環(huán)球首席投資總監(jiān)Michael Strobaek在亞洲投資論壇期間接受《全球財經(jīng)連線》獨家專訪時表示，美聯(lián)儲會繼續(xù)其緊縮的步伐，預計全年加息175個基點，加息與縮表將并行。只要美聯(lián)儲后續(xù)的緊縮路徑清晰明確，就不會給市場帶來過大的擾動。

Strobaek認為，在俄烏局勢不確定的沖擊下，全球經(jīng)濟增長將不可避免地有所放緩，但中美兩國的增長前景仍非常穩(wěn)健。他預計，今年中國經(jīng)濟增長率將達到5.9%。風險主要在于大宗商品價格上漲，但這是相對可控的。

他還指出，當前中國的股票市場頗具吸引力，每股收益增長良好，在接下來的12個月里，預計股票的市盈率在11倍左右。“3月中旬，我們增持了中國的股票。” Strobaek稱，“中國推出了一些對市場更為友好的政策, 這讓我們相信，中國股市在這樣的環(huán)境下有良好的上漲潛力。”

美聯(lián)儲今年或加息175個基點

《全球財經(jīng)連線》：你如何評價美聯(lián)儲最近的決定，25個基點的加息幅度足夠嗎？

Michael Strobaek：我不相信這個幅度是足夠的，但這是邁向正確方向的第一步。上個月美聯(lián)儲處境艱難，美國經(jīng)濟面臨的通脹壓力自新冠疫情以來就不斷攀升。供應鏈的擾亂、來自大宗商品價格的壓力，因受到俄烏沖突影響而加劇。

今年，美聯(lián)儲將需要大幅加息以遏制通脹。在下一次的議息會議上，可能會有50個基點的加息。我認為，3月僅加息25個基點其實是有些出乎意料的。考慮到強勁的勞動力市場、高企的通脹，我們認為美聯(lián)儲將在后續(xù)的議息會議中不斷加息，全年或加息175個基點。

《全球財經(jīng)連線》：縮表和加息看起來會同時發(fā)生，美聯(lián)儲的鷹派轉(zhuǎn)向?qū)κ袌霎a(chǎn)生怎樣的影響？

Michael Strobaek：顯而易見的是美聯(lián)儲已在提高短期利率，我們預計縮表也將提上日程。市場普遍預期縮表將會在6月之前啟動，可能從5月開始。同時，美聯(lián)儲或?qū)⒃?月的會議上再次加息，甚至是大幅加息50個基點。屆時，縮表將與加息同時進行。

市場不喜歡不確定性，而美聯(lián)儲的意圖很明確——既要加息，也要縮減資產(chǎn)負債表的規(guī)模。只要美聯(lián)儲的路徑清晰明確，市場就有能力消化。

全球面臨滯脹沖擊

《全球財經(jīng)連線》：美聯(lián)儲提到今年通脹將會降低，根據(jù)你的研究，通脹何時將會開始下降？

Michael Strobaek：我們預計通脹將于第二季度開始放緩。但當前大宗商品價格沖擊加劇了通脹在超短期內(nèi)上升的風險。我們?nèi)孕枰袛辔磥矶頌鯖_突是否會激化，這是目前通脹方面所面臨的暫時性的外部不確定因素。

如果局勢緩和，通脹就會開始下降。但一些影響通脹的長期因素仍難以消除，通脹將會持續(xù)保持在疫情之前、我們所習慣的水平之上。例如，更緊張的勞動力市場、疫情對薪資較低的從業(yè)人員產(chǎn)生的影響更大等，這些都可能導致出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。而這些因素或?qū)㈤L期存在，使得通脹水平高于過去。

不過，我們預計進入二季度后，通脹將逐步正常化。目前的不確定因素是動蕩的油價。俄烏沖突影響了歐洲的石油供應，天然氣價格也因地緣政治局勢變得難以預料。這些都將取決于未來俄烏沖突的發(fā)展。但我們認為當前高企的通脹水平會逐步回落到正常水平。

《全球財經(jīng)連線》：高油價會導致滯脹嗎？

Michael Strobaek：毫無疑問，俄烏沖突帶來了滯脹性沖擊。當疫情開始時，供應鏈受到的沖擊推高了通脹。而眼下，俄烏沖突對大宗商品價格造成的顯著影響，成為推高通脹的主要原因之一。

烏克蘭與俄羅斯均為各類大宗商品的主要生產(chǎn)國。俄羅斯是歐洲天然氣的主要供應國，目前天然氣供應尚未停止，但針對石油供應的制裁措施正在推進。此外，烏克蘭與俄羅斯是許多其他大宗商品，如小麥和金屬的生產(chǎn)國，沖突將導致許多國家出現(xiàn)相應的短缺。滯脹意味著全球，尤其是歐洲的增長將會放緩。

多極化新世界秩序正在形成

《全球財經(jīng)連線》：你提到我們已進入新世界秩序，對于股市這意味著什么？

Michael Strobaek：我認為新世界秩序正在形成，未來很多年我們將身處其中。俄烏沖突拉開了新世界秩序的序幕，加速多極化新世界秩序的形成。

多極化意味著全球?qū)⒂卸鄠€主要大國，并且世界已不再是相互聯(lián)系和全球化的。區(qū)域化將更加突出，區(qū)域間加強合作，表明各地區(qū)將更注重自身所處環(huán)境的利益。作為投資者，在進行資產(chǎn)配置時需要考慮到這一點。

可以肯定的是，全球經(jīng)濟有陷入滯脹的傾向。這并不意味著經(jīng)濟就會變得非常糟糕，只是增長會放緩、通脹將處于高位。各央行將通過加息來應對通脹，在本輪的經(jīng)濟周期內(nèi)，仍存在有限的操作空間。但在新世界秩序的背景下，全球主要央行，如美聯(lián)儲、歐洲央行、中國人民銀行等，將更聚焦于區(qū)域經(jīng)濟和區(qū)域形勢，這將為全球描繪一幅我們未曾見過的景象。

《全球財經(jīng)連線》：面對新的秩序，投資者該怎樣做？

Michael Strobaek：隨著我們邁向多極化世界，在未來很長一段時間內(nèi)，金融市場和經(jīng)濟的一體化程度將有所下降。投資者需要得出的關(guān)鍵結(jié)論之一是，資產(chǎn)配置應包含更大范圍的本土偏好。因為匯率可能存在高波動性，投資者將更青睞離家近的資產(chǎn)；而其他地區(qū)，將不得不承擔更高的風險溢價。

新世界秩序還可能導致區(qū)域市場的風險溢價上升，取決于各個區(qū)域市場的基本發(fā)展情況。

我們并不是在經(jīng)歷全球經(jīng)濟的瓦解，但區(qū)域之間的確越來越脫離，已更多地在探討如何將生產(chǎn)搬回國內(nèi)、將本國制造業(yè)布局在更近的地方。

我可以舉兩個非常具體的例子。新冠疫情使人們深刻地體會到供應鏈瓶頸帶來的影響。比如，半導體的供應就成為困擾許多公司的主要問題。全球各地的公司僅依賴極少數(shù)的半導體供應商，尤其是來自亞洲的供應商。

德國汽車制造商、美國智能手機制造商等，擔心供應鏈受阻的狀況再次重演。這些公司無法負擔或允許自己再度陷入供應商如此集中的窘境。這意味著也許在未來某個時刻，我們將看到半導體在美國、歐洲生產(chǎn)。這就是疫情和供應鏈危機帶來的影響。

在新的世界秩序中，我們意識到過去歐洲過于依賴俄羅斯的天然氣供應。（未來各國）將尋求其他的供應來源，尤其是像天然氣等關(guān)鍵商品，希望不再過度依賴單一的供應來源。德國已經(jīng)在中東尋找其他的供應方，卡塔爾將向德國提供天然氣。未來，更多像這樣的合作將會達成。

在新世界秩序下，我們身處充滿沖突的世界。區(qū)域大國試圖在地緣政治安全方面，向周邊施加影響，這將對投資和經(jīng)濟增長產(chǎn)生重大影響。主題投資策略對投資者而言日益重要。

《全球財經(jīng)連線》：各央行采取了不同的貨幣政策，美聯(lián)儲加息，歐洲央行維持利率不變，中國人民銀行降息，分化的貨幣政策將對世界經(jīng)濟有何影響？

Michael Strobaek：當各國央行在貨幣政策上不同步時，主要的后果會先通過國際匯率顯現(xiàn)。由于各國間貨幣政策的差異，全球經(jīng)濟周期將越來越不同步。更多區(qū)域經(jīng)濟周期的出現(xiàn)，通常將會導致更大的匯率波動，并使全球出現(xiàn)不同的發(fā)展狀況，繼而影響投資者在該地區(qū)的投資策略。

我們現(xiàn)在增持了美股，主要是因為相信美股更能抵御包括沖突在內(nèi)的風險。同時我們也增持了中國股票，寬松貨幣政策、監(jiān)管政策的調(diào)整將有助于提振經(jīng)濟，并為中國的股市帶來積極的影響。

中國釋放穩(wěn)定增長強勁信號

《全球財經(jīng)連線》：你此前預計2022年全球經(jīng)濟實際增長4.3%，你想改變你的預測嗎？為什么？

Michael Strobaek：我們的確下調(diào)了對全球經(jīng)濟增長的預測，現(xiàn)在預計今年全球?qū)嶋HGDP增長為3.6%。

在制造業(yè)方面，全球經(jīng)濟受到強勁的商品需求（特別是美國）和勞動力市場的支撐。此外, 在西方多國，新冠防疫限制已逐步解除，支撐了西方經(jīng)濟的服務業(yè)。這兩個因素都對增長非常有利。

然而，鑒于烏克蘭危機帶來的相關(guān)風險，我們?nèi)韵抡{(diào)了預測。能源價格是主要原因之一。

我們認為，能源價格將保持在高位且波動劇烈。與此同時，更高的通脹預期，意味著美聯(lián)儲將比計劃更快地收緊貨幣政策。這場沖突對全球經(jīng)濟，尤其是歐洲，帶來了供給沖擊。我們將不可避免地看到整體經(jīng)濟增長放緩。但我相信，雖然不及我們年初時的預期，經(jīng)濟增長整體而言仍相當穩(wěn)固。

《全球財經(jīng)連線》：你如何看待今年的中國經(jīng)濟？

Michael Strobaek：中國剛剛宣布了5.5%的GDP增長目標，這釋放了穩(wěn)定增長的強勁信號。中國通常會超額完成增長目標。我們預計今年中國經(jīng)濟增長率將達到5.9%。

自今年年初以來，我們就保持著這種觀點。實現(xiàn)這一增長的關(guān)鍵支柱，是中國政府對于新能源、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)市場穩(wěn)定、刺激家庭消費等重點領(lǐng)域的關(guān)注。因此，我們的經(jīng)濟學家預計中國政府的目標可以實現(xiàn)，甚至超額完成。

如果說，俄烏沖突會對全球經(jīng)濟帶來負面風險，那么，也將會給中國經(jīng)濟帶來一定風險。

因為中國與全球經(jīng)濟增長息息相關(guān)。但我們認為，主要還是大宗商品價格上漲的問題，這是相對可控的。

已增持中國股票

《全球財經(jīng)連線》：過去兩個月的股市，特別是美股市場有些起伏。即將進入第二季度，股市是否會好轉(zhuǎn)？為什么？

Michael Strobaek：我們認為二季度股市會出現(xiàn)反彈，我們已開始增持。瑞信一般采取反向操作投資策略。在今年最初的兩個半月內(nèi)，當股市大幅回調(diào)，標普500指數(shù)累跌近6.5%、7%，納指自高點回落時，我們開始買入股票。

市場需要時間消化所有消極的信息，尤其是大宗商品價格和俄烏沖突方面的消息，因而短期內(nèi)會持續(xù)震蕩。但鑒于美聯(lián)儲信心十足地開啟加息周期，同時強調(diào)美國經(jīng)濟維持韌性；加之未來政府還將出臺對消費者的財政支持政策，這些都是利好市場的消息。

綜上所述，與今年一季度相較，二季度將變得更好，尤其是中國。這就是為什么我們決定增持中國。中國政府已經(jīng)出臺一些利好市場的政策。我們預計，今年二季度將看到大規(guī)模的復蘇，尤其是在美國和中國股市。

《全球財經(jīng)連線》：你怎么看中國的股票市場？

Michael Strobaek：3月中旬，我們增持了中國的股票。在去年股市反彈后，我們其實相當謹慎。但中國股票現(xiàn)在看起來越來越有吸引力，每股收益增長良好。在接下來的12個月里，預計股票的市盈率在11倍左右，與一些發(fā)達市場相比，非常具有吸引力。

我們認為現(xiàn)在的估值是適宜的，與其他市場相較甚至是偏低的。雖然股市在3月中旬經(jīng)歷了劇烈震蕩，但事實上，中國推出了一些對市場更為友好的政策。這讓我們相信，中國股市在這樣的環(huán)境下有良好的上漲潛力。

來源：21經(jīng)濟網(wǎng)