行業策略：

汽車電動化和智能化使得汽車PCB市場迎來擴容機會，同時供應關系重塑和格局重建給大陸PCB廠商帶來彎道超車機會。

在這樣的背景下，享受行業增長紅利、打破固有格局的路徑主要有兩類，其一綁定新興龍頭主機廠，其二著力布局三電系統和域控制系統，大陸PCB廠商在上述兩類路徑均有不同程度發力，積極面對變革機會將打開成長空間。

推薦組合：

建議關注世運電路（汽車占比高，綁定全球新能源車龍頭主機廠）、勝宏科技（供應全球新能源車龍頭主機廠）、景旺電子（汽車占比較高，綁定國內動力電池大廠供應軟板，積極配合全球Tier1龍頭企業研發）、博敏電子（配合國內造車新勢力定點研發）、滬電股份（汽車占比較高，配合全球新能源車龍頭主機廠研發）。

行業觀點

汽車產業鏈變革，PCB迎擴容機會。

汽車的設計形態正在發生快速變化，總結來看變化方向主要有電動化和智能化兩個方面，其中新能源汽車滲透率已經達到8%，且各大廠商都在加大智能化軟硬件方案的研究和應用，整個汽車產業鏈都在面臨升級轉型。

在這樣的背景下，電子器件在汽車成本的占比將會提升，預計到2030年汽車電子成本占比將接近50%，而PCB作為電子之母，其在汽車上的應用也將明顯提升，根據CPCA，2025年全球PCB產值將達到95億美元，2020~2025年的復合增速將達到7.8%。

估測單車價值量1490~1640元，三電和域控價值增量明顯。

以特斯拉Model3的PCB方案為例，估測單車PCB價值量將達到1490~1640元，相對傳統車500~600元的單車價值量來說有明顯提升。

分拆來看，三電系統主要用到6套PCB板（4~8層通孔板，部分帶有厚銅設計），合計用量達到0.713平方米，對應價值量達到640~690元，在整車價值量占比達到43%（三電硬板/整車硬板=28%，三電軟板/整車軟板=74%）；域控制系統主要用到6套PCB板（其中3塊主要控制板用到HDI工藝），合計用量達到0.28平方米，對應價值量達到550~600元，在整車價值量占比達到37%（域控硬板/整車硬板=54%，無軟板用量），由此可見硬板價值量應當關注三電和域控，軟板價值量應當關注三電。

增量機會流向何方？大陸廠商迎彎道超車機會。

汽車電動化和智能化的變革將重塑供應關系（主機廠拿到更多產業鏈主導權）和改變產業鏈格局（產業價值從傳統部件向三電系統、域控軟硬件轉移，出現新市場帶來供應格局重建機會），這些變化會給當前在汽車PCB競爭中不占優勢的大陸廠商帶來彎道超車機會：

1）新能源車的發展使得像特斯拉、Lucid、理想、蔚來、小鵬這一類純做新能源汽車的新興主機廠登上歷史舞臺，PCB供應商能夠迎來站在同一起跑線被重新選擇的機會，同時大陸自主品牌的主機廠在全球競爭中漸漸嶄露頭角，從而有望帶動本土PCB進入主流產業鏈；

2）電動化和智能化帶來三電系統、域控制器這些價值新增環節，同時大陸零部件廠商已經是這些環節的強有力競爭者（三電系統中的寧德時代等、域控制器中的德賽西威等），這就使得在零部件廠商仍然保有一定程度的元器件主導權的這一階段，大陸本土PCB廠商更有機會被引進汽車PCB主流供應鏈。

風險提示

新能源汽車滲透不及預期；汽車智能化推進不及預期；汽車需求不及預期；競爭加劇導致參與者盈利不及預期。

來源：財聯社