(張芷菡)上半年A股19家白酒企業半年報已發布完畢，白酒板塊有超過半數企業上半年營收、凈利雙增。同時，白酒企業庫存積壓和經銷商打款意愿不足等問題依然存在。行業專家認為，在庫存積壓、消費場景不足等壓力下，對白酒企業真正的考驗會在下半年。

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圖源：Wind

酒企業績整體增長，分化加劇

上半年，“茅五洋”穩坐行業前三甲，分別實現營業收入695.76億元、455.06億元、218.73億元，實現歸屬母公司股東的凈利潤359.80億元、170.37億元、78.62億元。對比上年同期，貴州茅臺營收、凈利增速均超20%，五糧液、洋河股份均超10%。

頭部白酒企業中，山西汾酒、古井貢酒表現依然較為突出。原漿系列實現高增長的古井貢酒，在上半年實現營業收入同比增長25.64%，歸母凈利潤同比增長44.85%；推行大單品策略的山西汾酒，實現營業收入同比增長23.98%，歸母凈利潤同比增長35%。

相比之下，主要爭奪中端市場的水井坊、酒鬼酒、老白干酒上半年均出現了40%的歸母凈利潤下滑，其中酒鬼酒及水井坊營業收入也同比下滑超20%。

整體上看，排名靠前的酒企基本上都取得了業績與利潤的雙位數增長。對此，知趣咨詢總經理、酒類分析師蔡學飛指出，上半年整個白酒股業績繼續向頭部聚集效應，排名靠前的酒企呈現出產銷兩旺的情況，這是行業消費升級趨勢下名酒化進程加快的結果。

仍面臨動銷不暢、庫存積壓問題

上半年行業整體動銷不暢的情況下，白酒高庫存積壓問題再次成為業界關注的焦點。市場上除了高端酒外，千元左右的白酒產品也出現價格倒掛。

酒類分析師肖竹青解釋稱，消費場景缺失和社會購買力不足，導致白酒行業庫存去化緩慢，傳統酒商和零售商戶中積壓了一定的庫存。一部分渠道代理商為了支付工資、房租等原因低價拋貨套現，也有部分酒商退出白酒行業而集中低價甩貨，市場上可以輕易通過低于出廠價的價格購買白酒產品，催生了流通領域行情價格的持續走低。

反映在渠道上，中國酒業協會發布的報告顯示，上半年，超50%的受訪酒行業從業者認為市場遇冷，整體渠道庫存仍處高位。從合同負債這一財務指標，也可以看出經銷商對部分酒廠打款的意愿不足。酒企在與客戶簽訂合同并收到訂單但未向客戶交付產品之前，收取的金額體現為“合同負債”。在19家白酒上市公司半年報中，有13家酒企合同負債額較上年末下滑，有酒企該項指標下滑幅度達70%。

對此，蔡學飛表示，合同負債下滑意味著企業對于未來市場銷售信心不足，現實看是上半年酒企積極去存量庫存的必然結果，也直接導致了市場竄貨嚴重，產品價格嚴重倒掛。他同時指出，積極地看，行業性的高庫存正在緩解，并且名酒消費具有剛需性，隨著國家經濟刺激政策的逐漸落地，下半年雖然整體消費依然承壓較大，但是名酒會繼續保持增長態勢。

肖竹青則認為，白酒企業真正的考驗會在下半年，如果下半年消費低迷、社會購買力不足的基本面得不到根本性改善，一些酒企的真實情況也會隨之暴露。“白酒上市公司管理層應該關注渠道庫存堰塞湖的消化進度，壓貨要注意力度和速度，讓渠道有休養生息的過程。”

區域酒企也有“馬太效應”

上半年，分化趨勢不但在白酒行業整體上愈加明顯，在區域酒企中也有所體現。同為區域酒企的山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖，與酒鬼酒、水井坊、老白干酒等在增長上有明顯的區別。

肖竹青認為，能否承擔社交屬性和作為面子消費載體是考量區域名酒的重要因素。“很多白酒上市公司只是在區域有影響力的品牌，區域名酒在定位上很尷尬，品牌價值上和社交屬性比不上茅臺、五糧液和國窖1573，在性價比方面又比不上區域的那些未上市的地方酒廠。區域名酒上市公司更會出現業績分化。”

對于部分區域酒企業績下滑，蔡學飛指出，區域品牌價值無法支撐過去幾年企業過快過高的產品價格升級，是這類酒企業績下滑的主因。老白干與酒鬼酒本身是小眾香型，品質教育難度較大，盲目的高端化與全國化導致外部市場一旦承壓，企業就會動蕩，進而影響品牌的發展。

下半年，表現相對較弱的區域酒企，特別是爭取中端市場的區域酒企能否頂住動銷、市場分化的壓力？該如何抓住市場機會？

肖竹青建議，區域酒企可以在高性價比的口糧酒和光瓶酒方面布局；同時，強化根據地市場建設，守住根據地市場是生存的根本；此外，是否能夠爭取當地政府在資金補貼等方面的支持，對酒廠在行業深度調整期生存與發展十分重要。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬