3月6日晚間，物流企業德邦股份(603056.SH)發布公告稱，控股股東正在籌劃的與股權結構變動相關的重大事項能否繼續推進存在重大不確定性，公司預計無法在3月7日開市起復牌，故申請繼續停牌。

始于2月27日，德邦股份發布的涉及股權結構變動事項引發市場高度關注，一時間傳言紛飛，抖音、韻達、京東等均被傳為其買家。

記者發現，這一事件存在不確定性。在德邦股份宣告停牌前三個交易日，公司股價連續上漲，其中，停牌前一個交易日漲停。市場因此質疑，德邦股份本次重大事項涉嫌泄密。

26年前，崔維星創辦德邦快遞，并于2018年初將其推入A股市場。公開數據顯示，2008年以來，德邦股份的營業收入持續快速增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)雖然有所波動，但整體上也在增長。

出人意料的是2021年，德邦股份預計其實現的凈利潤同比降幅超過60%，而扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)出現虧損。扣非凈利潤虧損，這還是其近10年來的首次。

市場因此猜測，崔維星籌劃的股權結構變動重大事項，大概率是撤退。

停牌前一個交易日股價漲停

停牌前夕股價意外漲停，這給德邦股份的控股股東正在籌劃的重大事項增添了變數。

2月27日晚間，德邦股份發布公告稱，近日，公司接到控股股東寧波梅山保稅港區德邦投資控股股份有限公司(以下簡稱德邦控股)通知，德邦控股正在籌劃與股權結構變動相關的重大事項。鑒于該事項存在重大不確定性，避免造成公司股價異常波動，公司申請股票自2月28日起停牌，預計停牌不超過兩個交易日。

不過，兩個交易日后，德邦股份仍未復牌。3月1日晚間，公司發布繼續停牌公告，3月6日晚間，其發布公告稱，控股股東正在籌劃與股權結構變動相關的重大事項，因籌劃事項能否繼續推進存在重大不確定性，公司預計無法在3月7日開市起復牌，故申請公司股票繼續停牌。

德邦控股籌劃的股權結構變動事項，引發的猜疑不斷。市場上比較一致的看法是，崔維星籌劃告別德邦股份。

1996年，畢業于廈門大學會計系的崔維星開始創業，進入物流行業，他以“崔氏貨運”的名義對外開展業務。當時，員工只有4個，除了崔維星及其妻子薛霞，另外兩個是速達貨運留下的一名司機及一名搬運工。

1998年，崔維星東拼西湊10萬元，準備大干一場，但第一個月就虧了3萬元。合伙人陸續離開，但崔維星咬牙挺了過來，德邦股份不斷成長壯大。2018年1月16日，德邦股份通過闖關IPO順利登陸A股市場。

讓人意想不到的是，僅過四年多時間，度過了最為艱難時刻，崔維星卻籌劃向自己一手創辦的基業告別。

截至目前，崔維星直接間接持有德邦股份33.18%股權，如果其通過協議轉讓形式讓出控制權，轉讓20%左右(直接間接股權)股權可能性較大。按照目前市值130億元計算，崔維星將套現26億元左右。

當然，也可能采取德邦控股表決權委托、德邦控股的控制權轉讓等形式進行。

記者發現，市場對此反響強烈，抖音、韻達、京東、拼多多等都被稱之為交易對象。目前，抖音已經明確否認，而京東等并未回應。

除此之外，市場反應積極還因為德邦股份股票大漲。

K線圖顯示，2月23日、24日、25日，德邦股份漲幅分別為5.38%、3.14%、9.99%，股價從10.59元/股漲至12.66元/股，三天的累計漲幅約為19.55%。

籌劃重大事項停牌前股價大漲，且停牌前一個交易日股價漲停，市場質疑存在內幕消息泄密、內幕交易等異常。

值得一提的是，在坊間，盛傳京東確定收購德邦股份。甚至，有傳言稱，經過一個多月的洽談，京東確定收購德邦股份事項塵埃落定，整個快運的格局將出現巨大改變。

這些傳言的真假無從證實，但股價的異常漲停，無疑給本次重大事項的推進增加了變數。

調整陣痛凈利銳降至少67%

崔維星思變，一個重要原因可能是德邦股份經營承壓。

經過20多年發展，德邦股份已經成為國內物流市場一支重要力量。

據披露，截至2021年6月末，德邦物流擁有末端網點30486個，鄉鎮覆蓋率94.8%。公司擁有快遞員6.37萬人，分撥中心143個。其布局的干線線路2057條，自有車輛共計11524輛，自有運力占比55.7%。其倉庫140個，面積達101萬平方米。

從德邦股份披露的經營業績數據看，總體上呈現增長勢頭。

2008年，德邦股份實現營業收入4.29億元、凈利潤0.08億元，歷經12年不間斷增長，2020年，營業收入達到275.03億元，累計漲幅約為63倍。同期，凈利潤雖然有所波動，但整體增長趨勢未改，2020年為5.64億元，較2008年增長約69倍。

不過，2012年以來，公司扣非凈利潤增長并不明顯，其中，2019年，扣非凈利潤只有0.37億元，同比下降91.94%。對此，德邦股份解釋稱，產品價格策略調整以及持續的資源投入，致使主營業務毛利率有所下滑。2020年，德邦股份推進各項降本增效、精益管理舉措，人工成本、運輸成本得以有效優化、改善，業績大幅反彈。

然而，2021年，德邦股份的經營業績再度出乎市場預料。當年前三季度，公司實現的營業收入為225.59億元，同比增長19.03%，而凈利潤、扣非凈利潤分別為0.28億元、-2.46億元，同比下降90.60%、319.49%。

根據最新業績預告，2021年全年，公司實現的凈利潤約為0.73億元至1.86億元，同比減少3.78億元至4.91億元，同比減少幅度為67%到87%;扣非凈利潤預計為虧損約2.73億元至1.6億元，較上年同期減少3.71億元至4.84億元，同比減少幅度為176.04%至229.56%。

扣非凈利潤虧損，這是德邦股份2012年以來的10年中的首次(2012年以前未披露扣非凈利潤數據)。

對此，德邦股份解釋稱，主要是受外部環境及內部經營策略調整影響。外部環境方面，宏觀環境整體景氣度有所下降，大件運輸領域競爭加劇，使得公司收入增速放緩，且全年油價處于高位，對利潤產生不利影響。內部策略方面，公司基于長期布局持續加大資源投入，成本、費用階段性承壓。

內部調整的具體內容為，收派環節新建大件收派效率更高的重貨分部，以逐步替代傳統低效的營業部。分揀環節持續提升中轉場自動化占比，擴大分揀產能，拓展業務長期發展空間。運輸環節通過增加自有運力等方式更好地保障運輸時效，提升客戶體驗。后臺職能方面，為推動組織人才升級，自2020年下半年至2021年上半年，公司制定了一系列人才培養方案并落地實施，期間管理費用出現明顯漲幅。

德邦股份稱，隨著上述舉措有序落地，相應效果逐步顯現。末端環節，效率更高、成本更低、服務更優的重貨分部已開始逐步替代部分低效的營業網點。運輸環節，提升自有運力等措施較好地對沖了外部油價上漲等不利因素影響，全鏈路時效管理質量穩步提升。通過流程優化及精益管理，其他成本管控效果明顯。

2021年第四季度，公司綜合毛利率水平有所改善。此外，在人才厚度大幅增加基礎上，管理費用率也呈現出有質量的下降。

按照德邦股份的解釋，公司經營業績是調整性陣痛。但市場擔憂的是，相較于順豐、京東以及韻達、圓通等，德邦股份無明顯優勢。

這，或許是崔維星謀變的主要原因。(記者魏度)