資管市場座次巨變。截至今年6月底，我國銀行理財市場存續規模25.34萬億元，首次被公募基金27.69萬億元的規模超越。占盡渠道和客戶優勢的銀行理財，為何淪為公募基金的“小弟”？

歷史首次！資管行業頭把交椅易主。

(資料圖片僅供參考)

數據顯示，截至今年6月末，我國銀行理財市場存續規模為25.34萬億元，而同期公募基金資產凈值合計27.69萬億元。銀行理財首度被公募基金反超。

回想10年前，公募基金規模只有3萬億，是銀行理財三分之一。

在市場環境不穩的當下，保守投資是趨勢，公募基金的穩健性往往不如銀行理財，但為何銀行理財的規模，反倒被公募基金超越了？

資管市場的歷史性時刻

“終于要和銀行理財說再見了！”

7月底的一天，上海的王先生經過了數日的猶豫之后，終于做出了這個決定。一年多前，他購買了某股份制銀行的一款理財產品，10萬元本金存了13個月，收益1958元，“跑不贏行情好時的余額寶。”

和王先生一樣，北京的張女士也早已準備從馬上到期的銀行理財里逃離。她去年買了一筆銀行理財，風險等級R2，買的時候顯示預計年化利率超4%，現在一年過去了，實際年化收益率只有2.25%。

“理財經理勸我再等等，但我還是決定算了，擔心會被套進去。在資產平均回報率漫漫下行的時期，理財收益率不虧已經不易?！睆埮糠Q。

她的一位朋友早在今年2月就開始行動，將尚在虧損階段的銀行理財產品忍痛贖回，換成了定期和大額存單，朋友稱，“及時止損為妙。從此銀行理財產品從我的生活中消失了?！?/p>

在理財市場無法達到預期收益的情況下，一些投資者正在告別銀行理財。

一位股份行理財經理向「市界」抱怨稱，“不少客戶表示到期贖回后就不會再買了，而是打算轉回定期存款，甚至是投向股市和基金。個別不自動贖回的產品，到期又續上了，客戶還要抱怨說我沒提醒他?！?/p>

一系列現象都在指向一個結果，銀行理財從賺錢的“小甜甜”，變成了被嫌棄的“牛夫人”。

根據銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場2023年上半年報告》披露，截至2023年6月末，銀行理財市場存續規模25.34萬億元，較2022年同期下降了3.81萬億元，較2022年底下降了2.31萬億元。

值得關注的是，據中國證券投資基金業協會數據，截至6月末，我國公募基金資產凈值合計27.69萬億元。這意味著，銀行理財首次讓出資管業“頭號交椅”，一個歷史性的時刻已經到來。

“銀行理財確實不香了?！毙菆D金融研究院副院長薛洪言向「市界」感慨。

據他觀察，銀行理財的規模高點出現在2017年之后，隨著資管新規出臺，銀行理財打破剛兌，低風險高息產品成為歷史，銀行理財規模也開始縮水，至今仍未突破前期高點。相比之下，公募基金余額則逐年攀升，基金投資者超過7億人，成為全民級理財新選擇。

冰凍三尺非一日之寒。在薛洪言看來，過去十年，堪稱公募基金的黃金發展期。

從數據上看，公募基金近些年與銀行理財相比，形成了此消彼長的態勢。

2013年，銀行理財規模為10.21萬億，公募基金只有3萬億，相當于前者的三成。

2018年，銀行理財規模增加近12萬億至22.04萬億，公募基金的新增規模也超10萬億，達到13.03萬億。

到2022年末，公募基金期末凈值26.03萬億元，2012年以來的十年復合增速為24.69%，遠超同期GDP增速。且距離27.65萬億元的銀行理財僅一步之遙。

事實上，公募基金比銀行理財出現的時間要更早，1998年，首批公募基金成立。2004年，光大銀行發行了中國第一只面向個人客戶的人民幣理財產品，才標志著中國式理財呱呱墜地。

中關村物聯網產業聯盟副秘書長、專精特新企業高質量發展促進工程副主任袁帥表示，作為后來者的銀行理財，不論是渠道優勢和品牌影響力，都優于公募基金。

“它擁有廣泛的客戶資源和銷售渠道，可以通過銀行柜臺、手機銀行等方式將理財產品推廣給廣大客戶群體；銀行的品牌影響力也為理財產品的銷售提供了有利條件，客戶更容易信任銀行推出的產品?！痹瑤浄Q。

然而，占盡渠道和客戶優勢的銀行理財卻被公募基金反超，這是資管市場的常態還是偶然現象？這對資管市場到底意味著什么？

銀行理財“信仰”因何崩塌

投資者的心態正在發生微妙的變化。

正像前述投資者所講，經歷了2022年的沖擊波，不少人被銀行理財的負收益嚇怕了，不惜虧本也要退出。

尤其是去年第四季度“破凈率”達到20%，引發了一大批投資者的恐慌和贖回潮。壓力之下，2022年底銀行理財規模同比下降4.66%。

此前，普通投資者都有這樣的期望，買銀行理財肯定賺錢，但實際情況并非如此。

自從2017年發布資管新規征求意見稿，2018年正式通過后，凈值型理財產品全面取代此前的預期收益型理財產品，剛性兌付被打破，銀行理財就已經不保本了。

當時就有機構向媒體分析，銀行理財由于凈值波動加大，不可避免地會受到一定沖擊，尤其是投研能力弱的中小銀行發行的理財產品。而理財產品競爭力被削弱后，將利好具有較強專業投資能力的公募基金行業。

▲ （ 圖源/視覺中國）

擁有11年基金從業經歷的私募股權基金投資總監王偉向「市界」分析，之前銀行理財都是預期收益，銀行剛性兌付。之后的凈值化管理，銀行成立了理財子公司，但是后來2022年底的凈值大幅回撤，導致了銀行理財“信仰”崩塌。

薛洪言也認為，除了打破剛兌外，銀行理財這兩年也的確“不能打”，金字招牌開始褪色。去年以來屢屢出現破凈潮，買個銀行理財還虧錢，讓投資者不免驚詫。

“不保證收益是一回事，不能保本是另一回事，很多人寧愿選擇貨幣基金也不選擇銀行理財，或者寧愿買存款也不買理財。”薛洪言分析說。

所以，奇怪的現象發生了，居民儲蓄存款余額屢創新高，銀行理財產品卻不增反降。此消彼長的背后，是部分投資者贖回理財買入了存款。

與銀行理財對比來看，公募基金的優勢則慢慢被投資者發現。王偉表示，相比銀行理財，公募基金有幾個本質上的優勢，第一是分散投資；第二是凈值化管理；第三是定期報告制度。

袁帥進一步介紹稱，公募基金具有更多的投資品種和策略選擇，能夠更好地滿足不同投資者的需求；其投資組合和業績公開透明，投資者可以更清楚地了解自己的投資情況，增加了投資者的信任度。

最關鍵的一點，公募基金建立了廣泛的銷售渠道，為其銷售和曝光助力不少。

“基金公司的銷售渠道目前僅有50%是銀行，對銀行的依賴有所降低。”王偉表示。

據他梳理，2012年，公募基金銷售有75%是銀行，剩余的資金渠道20%是券商，還有一點是直銷客戶。2022年，有50%是銀行，剩余的資金渠道20%是券商，還有25%左右是第三方銷售平臺，比如螞蟻金服等。

第三方平臺，對基金的銷售功不可沒。中國基金業協會數據顯示，截至2022年末，螞蟻金服代銷的基金公司家數多達166家，代銷基金7835只。從保有規模上看，螞蟻金服渠道非貨基金保有規模超過1.15萬億，穩居行業第一，股票+混合公募基金保有規模5712億元，位居行業第二。

王者之爭還有看頭

盡管市場上充滿看衰銀行理財的聲音，但業界人士還是呼吁，應理性看待此次公募與理財的數據對比。

國信證券經濟研究所金融業首席分析師王劍認為，首先，兩者客群存在差異，公募基金投資者更多元。銀行理財被去杠桿后，95%以上面向零售客戶（公募為主）和頭部企金客戶（定制為主），而公募基金中貨幣基金約一半（約6.0萬億元）、債券基金約8成（約6.5萬億元）主要面向機構客戶。

“如果只針對零售客戶，兩者規?？赡苁?4萬億對15萬億元，銀行理財優勢仍然顯著。”王劍總結稱。

其次，兩者在配置上也是“你中有我”。一份中金公司研報顯示，截至2022年上半年末，銀行理財配置公募基金產品1.27萬億元，規模為2019年末的2.4倍。2022年末受債市大跌影響，該規模降至0.81萬億。

中金公司研報認為，出于提升產品收益、建立差異化競爭優勢等考慮，銀行理財增配權益資產的意愿逐漸強烈，而通過公募基金間接投資權益市場成為其中一個選項。頭部公募債基依靠強大的投資管理實力，能夠滿足銀行理財穩健收益的訴求，有望成為“后房地產時代”的資產配置選擇。

▲ （ 圖源/視覺中國）

《中國銀行業理財市場2023年上半年報告》還有一些數據值得關注。與此前投資者印象中銀行理財大面積破凈的印象相反，其實在投資收益方面，2023年上半年，理財產品整體收益穩健，累計為投資者創造收益3310億元，各月度理財產品平均收益率為3.39%，較2022年2.09%的各月度平均收益率水平顯著回升。

另據Wind數據顯示，截至2023年6月末，銀行理財產品的破凈率降至3%左右，已達到去年“贖回潮”前的水平。

雖然經歷了低谷，但是銀行理財投資者的數量仍在穩步增長。截至今年6月末，持有銀行理財產品的投資者數量突破億級。

而進入7月份，銀行理財規模一改低迷，快速回暖，增加1.61萬億元至27.2萬億元，為年內新高，但仍略低于2022年年末的27.7萬億元。

與此同時，理財公司也正在思考如何留住投資者，提升客戶價值感，挽回他們的信任。

5月底，招商銀行打響“第一槍”，旗下招銀理財發行的一款權益類公募理財產品宣布，當產品累計凈值低于1元時，暫停收取管理費，等回到1元后再恢復收取。

此舉打破了公募產品收取固定管理費的默認“行規”，意味著投資管理機構要與投資者共擔盈虧風險，不賺錢不收管理費，這在理財市場引發熱議。

緊接著，寧銀理財也表示旗下某款產品固定管理費調整為零費率，光大、興銀、建信等諸多理財子公司在發行新產品的同時，均附加了各種費率打折來搶客。

招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼預計，在銀行和理財公司持續努力下，以及前期贖回壓力集中釋放和極低風險偏好投資者離場后，今年來理財市場規模有所增加。而存款利率持續降低，在一定程度上推動部分存款回流到理財市場。

時間來到8月，新的變數又出現。廣發固收劉郁團隊指出，8月銀行理財到期規模達2.8萬億元，為今年以來單月最高。業界擔心，大量產品集中到期有可能會引發投資者集中贖回。不過，截至8月11日，銀行理財存量規模較前周五（8月4日）上升1574億元至27.37萬億元，規模回升幅度有所增加。

從結果上看，理財存量規模并未受到較大沖擊，反而穩中帶升。與此同時，截至7月底，天相投顧給出的公募基金規模為27.87億元，較6月也有小幅增長。作為資管市場上唯二的公募資管產品，銀行理財與公募基金的“王者之爭”還有看頭。

王偉的觀點是，“未來銀行理財和公募基金不是有你沒我的對立關系，而是一個并存的關系?！?/p>